本文来自微信公众号：氨基不雅察，作家：郑晓

2025年，好意思股第一家上市的减肥药biotech涨疯了。

1月31日，Metsera上市首日，股价涨幅达到47.22%。在接下来的7个交往日里，股价连接上升，最新市值仍是冲突30亿好意思元。

而这一切，距离Metsera创立的2022年，不外3年时代。在GLP-1的兴隆下，Metsera告捷火了一把。关于国表里宽广押注GLP-1的biotech来说，这无疑亦然他们心弛神往的。

但很缺憾，短时代内，咱们不太可能在国内成本商场见到Metsera的出现。并不是国产GLP-1不成靠，相背，国产GLP-1分子接踵达成BD交往，出海展履行力。

仅仅，Metsera是一家以“license in”模式为主的公司，中枢管线沿路为外购或者引进。

在A股商场，收受license in模式的公司，险些不成能顺利过会上市；即使是在港股，诚然IPO刊行大约能够告捷，但公司仍需濒临遍及的压力——成本作念局、清寒自主研发智力等质疑，会压得公司喘不外气来。

在国内刻下的环境之下，革命依然会不停露馅，但毫不会是“Metsera模式”的简单复制。吵杂以外，Metsera的告捷，大约值得深念念，咱们到底需要一个若何的革命药商场。

一、坐优势口的Metsera

Metsera的火爆，并不会让东说念主感到不测：其搭建的管线，完满合适下一代减肥药的斥地趋势。

公司的定位是“透顶转换肥美调治”，如上图所示，其中枢布局分为两大类。

一类，是以MET-097i、MET-233i为首的超长效GLP-1R打针制剂。面前的临床数据骄慢，MET-097i 的半衰期约为15至16天，比礼来tirzepatide半衰期长约 3 倍，比诺和诺德semaglutide 半衰期长2倍。是以，Metsera合计，MET-097i的给药周期，能延伸至1个月1次。

MET-233i相通是一款超长效打针制剂，具有低原纤维酿成电位、与其他 NuSH 访佛肽的混溶性。MET-233i能够动作单药使用，但也不错与MET-097i酿成混杂制剂，主打“延伸给药周期+增效”双重卖点。面前，MET-097i/MET-233i混杂制剂也仍是干预临床阶段。

另一类，则是以MET-224o为首的GLP-1R口服制剂。MET-224o动作一种口服肽，凭证公司遐想，该分子愚弄MOMENTUM 平台配优化口服生物利费用，况兼对其进行工程蓄意，使其在胃肠说念中保执闲静，畴昔具有一定的遐想空间。

另外，Metsera的HALO™肽脂化手艺以及Momentum™口服肽寄递手艺又保证了后来续更多分子的产出。

HALO™肽脂化手艺可使多肽同期聚首白卵白和靶点，延伸药物半衰期至接近白卵白水平，比其他NUSH多肽长两到三倍，能好意思满每月打针一次，进步耐受性和可领域化坐褥。

而Momentum™口服肽寄递手艺则可领域化，能以远低于竞争敌手的NUSH口服多肽的剂量水平提供调治效果，兼具访佛非肽、小分子药物的坐褥制造领域优势及访佛打针的疗效和耐受性。

在Metsera的遐想中，畴昔还会斥地包括超长效抗体肽偶联物和前药体式的药物，以壮大减肥药的布局，一言以蔽之即是主打允从性进步和增效，以颠覆减肥药的形式。

也正是着眼畴昔的布局，让Metsera坐上了减肥药的风口，备受成本商场追捧。

二、暂时不会出面前中国

正如上文所说，Metsera 是一家以 license in 模式为主的企业。

其成立于 2022 年，由 Population Health Partners 和 ARCH Venture Partners 创立。简单空洞，Metsera 是一家由成本孵化的企业。

Population Health Partners 是一家专注于革命疗法的投资公司，成立于 2020 年；ARCH Venture Partners 亦然一家闻名的风险投资公司。

很昭彰，两位大鞭策的中枢作用，是通过 “攒局” 的容貌，好意思满筑巢引凤。不错看到，在成立后，Metsera 通过两笔交往，完成了中枢管线和手艺平台的构建。

第一笔，是 2023 年 9 月份，完成了对 Zihipp 的收购，获取 MET-097i 和 MET-233i 两款中枢管线，以及相应手艺平台的使用权。

第二笔，则是在 2024 年 3 月份，和韩国生物手艺公司 D&D 的配合，引进了 MET-002 和 MET-224o 等口服制剂的管线。

也正是完成第二笔交往后，Metsera 在 2024 年 4 月份收受走出退藏模式，并晓示完成了 2.9 亿好意思元融资。

也即是说，从其走出退藏模式再到完成 IPO，才以前 9 个月。对此，有外洋媒体嘲谑 “9 个月大的肥美玩家 Metsera 提交了 IPO 苦求”。

但这也侧面反应出，Metsera 成本运作之娴熟。不外，很昭彰，这么的企业在面前国内的商场可能并不受待见。

三、熟习商场的身分

莫得东说念主会怀疑，中国革命药将转换大家制药产业的形式。至少面前来看，外洋大小药企、成本，眼神皆在盯紧中国，因为这里有后劲分子，高效的研发遵守以及低成本。

这些身分的加执，使得中国成为了外洋药企眼中完全的革命药金矿。

只不外，国内制药产业若是要想获取更大的空间，可能还需要作念得更多。毕竟，像 Metsera 这么的企业面前在国内还难以出现，而这恰正是革命药生态迫切的一环。

要想离熟习制药商场更近一步，计谋扶植和文化盛开，统筹兼顾。

计谋扶植方面，最平直的，即是两个维度。一是在融资端，有富有的包容度，能够扶植不同模式、阶段的革命药企，在家具上市之前，能够走下去；二是支付端关于革命的扶植，保证药企有造血智力，能够在熟习后酿成闲静的革命轮回。

至于文化，听上去很虚，但在一个产业中，却诟谇常履行的。比如，不惧风险、敢于冒险，本人即是一种文化的体现。若是有更多的革命药企 CEO 有这种精神，那么所有这个词这个词中国制药产业，也势必会在更多无东说念主区完成冲突。

回到 license in 模式来说，商场仍是被 license in 搞怕了，加之成本极冷，机构入手愈发严慎，革命药企堕入钱荒境地，没钱意味着没法再进行新的管线引进或研发，效果也无从谈起。

是以咱们看到，license in 退位，license out 兴起。这么的变化背后，影响的不仅仅单一企业，也会制约产业的进化速率。毕竟，制药产业协同发展是势在必行，面前更多的是外洋药企来中国淘金，而国内药企的行径相对偏慢。也正因此，是以许多东说念主说，中国制药产业被卖青苗了。

简而言之，计谋扶植组成产业发展底座，而文化的盛开历程则事关产业的革命活力。关于年青的中国制药产业来说，不错作念的还有许多。

期待在更远的畴昔，革命不停露馅，“Metsera” 们也不会解除，以致更多形态的企业崭露头角。

本文来自微信公众号：氨基不雅察，作家：郑晓

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